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　　应流股份(603308) 公司2025年3月31日发布24年年报，24年公司实现停业收入25。13亿元，同比+4。21%；实现归母净利润2。86亿元，同比-5。57%。此中4Q24实现停业收入6。03亿元，同比-0。31%；实现归母净利润0。60亿元，同比-0。14%。 运营阐发 AI催化燃机需求上行，公司燃机范畴订单高增，合同欠债显著提拔。24年全球AI数据核心扩张，带动燃机发电需求高增。按照公司通知布告，公司24年取安萨尔多等燃机龙头签定长协，24年公司燃机范畴新接订单同比+103%，24岁尾，“两机”营业正在手订单超12亿元。截至24岁暮，公司合同欠债达1。82亿元，同比增加超100%，看好公司25年燃机叶片收入加快提拔。 公司发布可转债预案，看好公司高温合金产物合作力提拔。按照公司通知布告，公司本次刊行可转债募资不跨越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目和弥补流动资金等。此中，叶片机匣加工涂层项目所涉及的深加工及涂层工艺可以或许提拔产物正在高温、高侵蚀等极端中的利用寿命及工做效率，提高公司产物的质量和附加值，使公司构成完整的叶片、机匣出产、加工及涂层出产链，也有益于创制新的业绩增加点，提拔公司正在两机零部件范畴的焦点合作力。 低空营业进展成功，看好低空营业收入持久增加。公司子公司应流航空是全国首家具备从涡轮策动机、发电机到节制器等完整的大功率混动系统设想和出产能力的企业。2024年公司和翊飞航空正在ES1000大型无人机涡轮混动系统范畴开展合做。2025年3月，顺丰集团向翊飞航空首批订购百架ES1000大型无人运输机，无望拉动公司低空经济范畴订单增加。此外，2025年3月，六安金安机场正式开航，开航典礼上，公司和金安机场、单家埠机场、翊飞航空、华奕航空、逃梦空天等进行项目签约，看好公司低空营业收入持久增加。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为31。7/39。5/50。1亿元，归母净利润为4。5/6。3/8。9亿元，对应PE为28/20/14X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期。

　　应流股份(603308) 投资要点： 应流股份(603308)发布2024年年度演讲，演讲期内公司停业收入实现25。13亿元，较上年增加4。21%，归属上市公司股东的净利润2。86亿元，较上年下降5。57%。公司拟向全体股东每股派发觉金股利0。07元（含税）。 燃机订单高速增加，核电、低空经济无望进入持久景气通道 2024年公司实现停业总收入25。13亿元，同比增加4。21%，归母净利润2。86亿元同比下降5。57%。 此中第四时度公司停业收入为6。03亿元，同比下滑0。31%；归母净利润为0。6亿元，同比下滑0。14%。 2024年报分营业看： 1）高温合金产物及细密铸钢件产物实现停业收入14。69亿元，同比增加6。69%。 2）核电及其他中大型铸钢件产物实现停业收入6。42亿元，同比下滑5。32%。2024年公司继续巩固核电铸件范畴领先劣势，全年交付了10台份“华龙一号”核一级从泵泵壳。 3）新型材料取配备实现停业收入2。33亿元，同比增加4%。 毛利率和盈利能力小幅下滑 2024年报公司毛利率为34。24%、同比下滑1。93个百分点；净利率为10。09%，同比下滑1。45个百分点，扣非净利率11。02%，同比下滑0。59个百分点。公司毛利率下降的次要缘由是公司各项营业毛利率均有小幅下滑。 2024年分营业毛利率环境：高温合金及细密铸钢件毛利率36。7%，同比下降2。08个百分点；核电及其他中大型铸钢件毛利率31。63%，同比下降1。38个百分点；新型材料取配备毛利率31。56%，同比下降1。04个百分点。 公司国际营业毛利率33。36%，同比下滑1。51个百分点；国内营业毛利率34。77%，同比下滑2。28个百分点。 受益航空和AI数据核心需求增加，公司两机营业订单高速增加 公司是公用设备零部件出产范畴内的领先企业，次要产物为高温合金产物及细密铸钢件产物、核电及其他中大型铸钢件产物、新型材料取配备等，使用正在航空航天、燃气轮机、核能核电、油气资本等高端配备范畴。 航空策动机和燃气轮机营业全球化历程进入新阶段，公司连续取GE航空航天、安萨尔多等国际行业巨头签定计谋和谈或长协供货备忘录；2025年一季度，公司又取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈。“两机”特别是燃机热端部件笼盖了国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，全球合做进入持久供货和谈阶段，正在手订单和发卖收入实现双双增加，正在手“两机”订单跨越12亿元。 受益于全球能源转型以及AI数据核心扶植迸发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增加。公司产物曾经笼盖E、F、G/H品级多款型号燃气轮机，不只能够满脚国表里客户分歧需求，对燃气轮机国度严沉专项和沉型燃机国产化供给顽强支持。2024年公司燃气轮机产物接单增幅达到102。8%。 核电和低空经济无望进入持久景气通道，公司无望送来成持久 公司构成完整的高端零部件制制财产链，控制特殊材质、特殊机能和复杂布局零部件焦点制制手艺，锻制手艺劣势凸起。国内初次研制成功并出产出多种核电坐核岛和核动力环节部件。正在我国核电、海洋工程配备和航空策动机、燃气轮机国产化中担任沉担，是华龙一号、国和一号、聚变能源、燃气轮机财产联牛耳要和环节零部件焦点供应商。核电财产从头进入一个新的成长阶段，公司核电营业无望送来新的成持久。 公司深度结构低空经济航空策动机财产，积极开展YLWZ-190策动机各项机能优化改良工做，研究提高策动机功率和燃油效率；完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付。公司取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。2024年起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。低空经济正处于财产迸发前期阶段，即将无望进入持久景气通道，公司做为具有低空航空策动机焦点手艺企业，无望受益低空经济财产的快速成长。 盈利预测取估值 我们预测公司2025年-2027年停业收入别离为30。73亿、36。24亿、41。7亿，归母净利润别离为4。35亿、5。77亿、7。3亿，对应的PE别离为29。95X、22。59X、17。87X。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：1：全球航空财产成长、需求不及预期；2：核电项目、需求不及预期；3：行业合作加剧，毛利率下滑；4：原材料价钱上涨的波动；5：其他不成意料的国际市场风险。

　　应流股份(603308) 事务： 2025年4月1日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现停业收入25。13亿元，同比添加4。21%；实现归母净利润2。86亿元，同比削减5。57%。 概念： 收入稳健增加，运营性现金流有所波动。2024年，公司保守铸件营业连结稳健，“两机”、核能、低空经济等新质出产力标的目的持续冲破，全体实现停业收入25。13亿元，同比增加4。21%。受加工费成本、期间费用等影响，归母净利润下滑5。57%，扣非后归母净利润小幅下滑1。09%。年内，公司应收代建款添加，拖累运营性现金流，或为短期影响。 合同欠债高增，正在手订单丰满，“两机”营业无望加快增加。年内，公司“两机”营业全球化急速推进，取多家国际行业巨头客户签订计谋和谈，截至2024岁尾，正在手“两机”订单跨越12亿元。此中，燃气轮机热端部件订单增加强劲，多款产物不只满脚国表里客户需求，也对国度严沉专项和沉型燃机国产化供给支持。2024年公司燃气轮机产物接单增幅达102。8%，为后续增加供给动能。跟着新质出产力范畴不竭冲破、订单高增，我们估计公司毛利率无望持续增加。 盈利预测及投资评级：公司泵及阀门零件从业运营稳健，“两机”营业正在手订单丰满，增加确定性强，2024年毛利率有所波动，跟着“两机”营业订单持续落地，毛利率无望持续提拔。考虑到公司2024年业绩略低于预期，出于隆重性考虑，我们小幅下调2025-2026年预测（归母净利润原值别离为3。93亿元、5。06亿元），估计2025-2027年公司归母净利润别离为3。92/4。74/5。65亿元，EPS别离为0。58/0。70/0。83元，对应PE别离为32。6/26。9/22。6倍。我们拔取纽威股份、中核科技、江苏做为可比公司，公司当前估值程度较可比公司高估，考虑到公司航空策动机营业、低空经济相关营业处于开展晚期，具备较大成漫空间，可享受必然估值溢价，维持“增持”评级。 风险提醒：从业毛利率波动风险；核电及两机营业接单存正在不确定性；应收账款持续增加；地缘风险；数据援用风险。

　　应流股份(603308) 4月29日公司发布25年一季报，25Q1实现停业收入6。63亿元，同比+0。03%，实现归母净利润0。92亿元，同比+1。65%。25Q1毛利率和净利率为36。83%/12。89%，较24岁尾提拔2。59%/2。80pct，盈利能力显著提拔。 运营阐发 受益“两机”景气宇上行，公司合同欠债连结高增。2024年以来，全球“两机”行业景气宇持续上行，公司24年取GE航空、安萨尔多等龙头客户签定长协，25Q1取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈，目前正在手“两机”范畴订单已跨越12亿元。截至25Q1末，公司合同欠债达1。76亿元，同比增加超100%，看好公司25年收入加快提拔。 “两机”国产化加快推进，看好公司国内订单持续提拔。燃气轮机方面，近期公司承担的某型沉型燃气轮机透平第二级动叶铸件正在霍山通过首件判定，标记着国度燃气轮机严沉专项取得又一阶段性。航空策动机方面，4月20日，我国完全自研的AG600飞机获颁中国平易近航局型号及格证，标记着全球起飞分量最大的平易近用水陆两栖飞机通过了严酷测试和验证，我国“两机”国产化加快推进。公司是国内“两机”叶片龙头，燃机热端部件产物已笼盖E、F、G/H品级多款型号轮机，同时也是中国商发优良供应商，已累计为长江1000和长江2000策动机开辟80余个品种，“两机”国产化加快推进无望带动公司国内订单持续增加。 核电机组审批持续回暖，看好公司核从泵铸件收入加快增加。4月27日，国务院审议通过5个核电项目共10台机组，近三年核准数量均连结10台及以上，无望拉动我国核电设备需求加快。正在核电铸件范畴，公司是国内核一级从泵泵壳头部厂商，是国内少少数持有核一级铸件天分出产商，2024年交付了10台份华龙一号核一级从泵泵壳，2025年4月和沈鼓核电签订计谋合做和谈和多个核电项目核泵产物供货合同。核电机组批复回暖，无望带动公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产物收入加快。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4。5/6。3/8。9亿元，对应PE为30/22/15X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期？。

　　应流股份(603308) 事务 Grid Strategies公司于12月发布演讲指出，受数据核心和制制业增加的驱动，美国将来五年电力需求可能添加128GW，增加15。8%，将来AI办事器用电量估计将显著提拔。 运营阐发 AI数据核心扶植加剧全球电力耗损，催化燃气轮机需求上行，公司燃机叶片收入无望持久增加。（1）按照纳预测，目前全球为实现生成式AI而新建的大型数据核心数量高速增加，导致电力需求高增。2023-2027年全球AI办事器用电量将从195太瓦时提拔到500太瓦时。按照Grid Strategies预测，受数据核心和制制业增加的驱动，美国将来五年电力需求可能添加128GW，增加15。8%，将来AI办事器用电量大幅提拔。（2）数据核心的高贸易价值要求其有持久不变、丰裕的备用电源，比拟风电和太阳能发电的波动性和随机性，燃气轮机凭仗启动速度快、发电效率高、调峰能力强等劣势，将来无望成为调峰发电的主要选择方案，看好燃气轮机需求持久上行，公司燃气轮机叶片营业收入无望实现持久增加。 公司3Q24新签定单交多，合同欠债显著提拔，看好持久收入增加。截至24年9月30日，公司燃气轮机范畴正在手订单约8亿元，此中仅8-9月新签定单就达4亿元。截至三季度末，公司合同欠债达1。71亿元，较二季度末提拔1。17亿元。公司目前正在手订单较多，看好公司燃气轮机叶片营业收入持久增加。 拟刊行可转债募资扩产，看好公司分析合作力提拔。按照公司通知布告，公司拟刊行可转债募资不跨越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目和弥补流动资金等。募投项目有帮于公司构成完整的叶片、加工及涂层出产链，提拔公司正在航空策动机和燃气轮机零部件范畴的焦点合作力。同时有帮于公司扩大先辈核能材料的产能，进一步提拔公司现有产物的手艺程度，优化产物布局，扩大运营规模，提高公司全体合作力和盈利程度。 盈利预测、估值取评级 我们估计2024-2026年公司停业收入为27。10/33。50/40。75亿元，归母净利润为3。20/4。23/5。54亿元，对应PE为28/21/16X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：2025年4月29日，公司发布2025年一季报。 业绩合适预期，合同欠债维持高位 2025Q1公司实现停业收入6。6亿元，同比+0。03%，归母净利润0。9亿元，同比+1。7%；扣非归母净利润0。9亿元，同比+0。2%，业绩合适预期。截至2025年一季度末，公司合同欠债达1。8亿元，持续维持高位。公司为各大燃气轮机龙头公司叶片铸件供应商，充实受益于AI驱动下燃气轮机需求增加。瞻望全年，公司“两机”营业正在手订单丰满，利润无望持续。 费控能力优良，看好公司盈利能力持久提拔空间 2025Q1公司发卖毛利率为36。8%，同比+2。5pct，发卖净利率为12。9%，同比-0。01pct。费用端来看，2025Q1公司期间费用率为23。2%，同比-0。3pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。4%/8。2%/9。0%/4。6%，同比+0。2/+1。7/-1。9/-0。4pct，全体费用管控优良。跟着公司募投项目持续推进，公司营业无望从叶片铸件逐步向叶片涂层等高附加值营业转型，带动公司盈利能力持续增加。 “两机”营业建立新增加极，核能&低空打开持久成漫空间 ①两机营业：2024年以来全球AI需求迸发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机缘切入全球头部客户供应链并显著提高份额，两机营业无望实现高速增加。基于行业高景气宇带来的成长机遇，公司投入11。5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开辟，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将无效提高公司焦点合作力&盈利能力，持久看好公司两机营业贡献业绩新增加点。②核能营业：无望受益于核电行业景气宇持续上升，公司将投入6。4亿元用于先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目，有帮于把握核电拆机容量提拔带来的市场机缘。③低空经济：公司已构成焦点零部件、涡轴策动机和曲升机三位一体的航空航天营业根本，财产链完美，且公司所正在安徽省具备较强低空财产成长区位劣势，持久看好低空营业成长潜力。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027归母净利润为4。5/6。3/8。6亿元，对该当前市值PE别离为30/21/16x，维持“买入”评级。 风险提醒：本钱开支不及预期，需求不及预期，国产化历程不及预期。

　　应流股份(603308) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现停业收入19。10亿元，同比增加5。72%；实现归母净利润2。27亿元，同比削减6。90%；实现扣非归母净利润2。20亿元，同比增加11。59%。 扣非净利润稳步增加，两机及核能核电营业拓展成功。收入及利润端，24Q3公司实现停业收入6。42亿元，同比增加3。06%；实现归母净利润0。75亿元，同比削减8。75%；实现扣非归母净利润0。72亿元，同比添加7。60%。分营业来看，演讲期内，燃气轮机方面，公司曾经为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开辟热端产物，功率范畴笼盖12MW-400MW次要型号，客户群笼盖全球次要燃机巨头，产物范畴笼盖高温合金单晶、定向和等轴晶各类动叶、导叶、护环等；正在国产大F级沉型燃机一二定向空心透平叶片批产交货根本上，更高级此外G/H级透平叶片也正在本年5月份实现了手艺冲破，通过了行业内专家的验收；航空策动机方面，公司继续为C919、C929不变供应高温合金叶片、机匣、轴承座等焦点零部件；受益于海外航空市场需求增加，公司继续满负荷出产LAEP系列策动机机匣，取G公司、S公司的合做关系愈加亲近，订单规模进一步扩大。核电铸件方面，受益于核电下逛需求扩张，公司继续连结核一级从泵泵壳领先劣势，鼎力开辟了核岛及常规岛其他类产物，同时沉点完成了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付；核能新材料范畴，公司积极拓展核工业全财产链，继续向核工业后处置、核手艺使用范畴继续稳步推进。公司衔接的中科院杜瓦项目上下壳体正在科学岛现场成功合体；承担的国度沉点项目完成出产供货查抄，所有产物发往客户；柔性屏障材料核电用电离辐射防护样品和医疗用电离辐射防护样品研制完成，打算鄙人半年完成产物判定。演讲期内，公司还积极参取先辈堆、核聚变等新型范畴，并正在2024年一季度成立了合伙公司，进行财产化研究。盈利能力方面，2024前三季度公司发卖毛利率为33。89%，同比削减3。01pct；发卖净利率为11。87%，同比削减1。41pct。 研发投入加大，合同欠债立异高正在手订单丰裕。费用方面，公司2024前三季度期间费用率为24。90%，同比添加0。15pct，此中发卖费用率、办理费用率和财政费用率别离为1。64%（同比削减0。08pct）、6。86%（同比削减0。42pct）、4。82%（同比添加0。53pct）。研发费用率为11。59%，同比添加0。13pct。前瞻目标，截至2024Q3，公司合同欠债1。71亿元，较岁首年月增加103。57%，创汗青新高表白公司正在手订单丰裕；预付款子1。53亿元，较岁首年月增加393。55%；对付单据2。44亿元，较岁首年月增加101。56%；正在建工程20。57亿元，较岁首年月增加32。03%，公司备产备货积极。 拟刊行可转债募资不跨越15亿元，用于两机及核能营业能力提拔。按照10月30日公司通知布告，公司拟刊行可转债募资不跨越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目和补流。1）叶片机匣加工涂层项目：本项目所涉及的深加工及涂层工艺使公司构成完整的叶片、机匣出产、加工及涂层出产链。公司出产落成后的高温合金精铸件可以或许正在较短时间内间接进入深加工及涂层工序，由公司间接交付成品，可以或许满脚客户一坐式采购需求。2）先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目：本项目正在现有厂房内引进从动化出产线和智能制制系统，建成达产后将提拔铝基碳化硼中子接收板、各类含硼聚乙烯复合屏障材料、碳化硼烧结块、金 属（反射）保温层及燃料储存格架等产物的分析出产能力。公司研制成功并出产出多种核电坐核岛和核动力环节部件，项目有帮于推进手艺立异和科技财产化、优化产物布局，将引进从动化出产线和智能制制系统，大幅提拔出产效率和效能，提超出跨越产能力，保障公司正在先辈核能材料及环节零部件。 投资：考虑公司部门产物交付节拍，我们略微调整盈利预测，31。45亿元、35。46亿元（前值为29。03/31。95/35。35亿元），归母净利润别离为3。69亿元、4。58亿元、5。93亿元（前值为4。09/5。07/6。42亿元）。对应EPS别离为0。54元、0。67元、0。87元，对应PE别离为26X、21X、16X，公司两机营业受益于国产化推进，核能新材料及零部件营业受益于核电扶植提速，积极实施价值链延长+财产链计谋，业绩无望持续增加，维持“买入”评级。 风险提醒：军品订单不及预期；保守铸件和核电营业成长不及预期；燃气轮机国产化进度不及预期；新营业进展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

　　应流股份(603308) 焦点概念 2024年停业收入同比增加4。21%，归母净利润同比削减5。57%。公司2024年实现停业收入25。13亿元，同比增加4。21%；归母净利润2。86亿元，同比减5。57%；扣非归母净利润2。77亿元，同比削减1。09%。单季度来看，2024年第四时度实现停业收入6。03亿元，同比削减0。31%；归母净利润0。60亿元，同比削减0。14%；扣非归母净利润0。57亿元，同比削减31。45%。2025年第一季度实现停业收入6。63亿元，同比增加0。03%；归母净利润0。92亿元，同比增加1。65%；扣非归母净利润0。90亿元，同比增加0。15%。 受益于产物布局优化盈利能力提拔，费用端连结高研发投入比例。2024年公司毛利率/净利率别离为34。24%/10。09%，同比变更-1。93/-1。46pct；2024年四时度公司毛利率/净利率别离为35。35%/7。09%，同比变更+1。37/-1。78pct；2025年一季度公司毛利率/净利率别离为36。83%/12。89%，同比变更+2。52/-0。01pct；公司毛利率自2024年四时度起同比呈持续改善趋向，次要缘由为高毛利率的两机营业占比提拔。费用率方面，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。44%/7。87%/12。13%/5。01%，同比变更+0。05/-0。10/-0。03/+0。58pct；2025年一季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。44%/8。20%/8。99%/4。60%，同比变更+0。24/+1。66/-1。88/-0。36pct，公司费用率全体不变，研发费用连结高投入比例。 两机营业绑定国表里龙头客户订单丰满，低空经济全面结构取得进展。公司两机营业特别燃机热端部件笼盖国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，正在手两机订单超12亿元，2024年燃机产物接单增幅达102。8%。2025年一季度，公司取赛峰集团、西门子能源签计谋和谈或长协供货备忘录。低空经济范畴公司全面笼盖涡轴策动机、夹杂动力系统、无人曲升机、通航机场，2025年3月公司运营的六安金安机场成安徽省第三家取证的A1类通航机场，奠基零件制制、、试飞一体化运营平台。 核能核电范畴公司劣势较着，前瞻结构核聚变范畴。1）核电铸件连结领先：2024年全年交付10台份“华龙一号”核一级从泵泵壳；研制出全球首台反映堆压力容器模块化金属保温层；2）核聚变范畴前瞻结构：2024年3月取合肥能源研究院成立合伙公司【安徽聚变新材料】，营业范畴涉及核聚变堆材料及部件、核探测仪器，目标正在于快速启动核聚变安拆高热负荷部件制制手艺及屏障材料手艺，目前新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证。 投资：公司做为国内航空策动机及燃气轮机细密铸件领先企业，燃机营业焦点卡位、绑定龙头受益行业景气上行；低空经济营业全面笼盖涡轴策动机、夹杂动力系统、无人机、通航机场运营，2025年取得积极进展；核电营业持久景气，前瞻结构核聚变范畴。我们维持2025-2026年盈利预测不变并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为4。23/5。68/7。51亿元，对应PE33/25/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：原材料价钱波动风险；汇率变更风险；下业需求不及预期。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲。演讲期间，公司实现停业收入25。13亿元，同比+4。21%，归母净利润2。86亿元，同比-5。57%。此中24Q4停业收入6。0亿元，同比-0。31%，归母净利润0。6亿元，同比-0。14%。 产物布局调整显成效，两机营业实现跨更加展。近年来公司从停业务收入中高温合金产物、高端细密铸件、新型材料和成品配备等占比不竭提拔，产物布局调整取得显著成效。全年全体毛利率34。24%，同比-1。93pct，单季度看24Q4毛利率35。35%，同比+1。37pct。研发费用率12。13%连结高位，持续投入支持手艺壁垒。公司两机焦点零部件营业进入高速增加期，全年正在手“两机”订单冲破12亿元，燃气轮机范畴，成功霸占E、F、G/H品级多款型号燃气轮机的手艺难题，全年燃气轮机产物接单增幅达102。8%；航空策动机板块取得严沉冲破，成功开辟长江1000/2000策动机80余种环节部件，此中长江1000四号轴承座完成适航取证，深度参取国际LEAP策动机供应链，多款机匣产物全球市场拥有率领先。公司两机营业已建立高护城河，看好全球能源转型布景下AIDC扶植需求迸发及军平易近两用带动下，两机营业的增加潜力。 核能营业全方位结构，受益行业景气宇提拔。公司正在核能范畴持续立异冲破，完成10台华龙一号核一级从泵泵壳交付。演讲期内，研制出全球首台反映堆压力容器模块化金属保温层，核辐射防护服拆及医用电离辐射防护产物研制成功，打破国外垄断；衔接合肥能源研究院TF磁体测试杜瓦项目，通过了全体实空度测试，国度沉点项目订单完成全数产物交付，将积极参取新一轮投标。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走线年，我国核准核电机组数量别离为4/4/5/10/10/11台，呈现出积极平安有序成长势头，相关核电设备、核能材料需求无望逐渐进入期，公司核能核电营业无望充实受益。 低空经济结构成效显著。公司紧抓低空经济成长机缘，成功完成YLWZ-300涡轴策动机零件验证并实现首批产物交付，为eVTOL飞翔器、大型无人机等新兴航空器供给先辈的涡轮夹杂动力处理方案；同时通过旗下六安金安A1类通用机场的正式运营，建立起集“零件制制-运营-试飞验证”于一体的分析办事平台；正在无人航空器范畴，公司研发的600公斤和1100公斤级无人曲升机已成功完成高原、海洋等复杂测试及首飞验证，为拓展特种使用场景奠基根本。公司是低空经济中稀缺的从飞机策动机到零件制制再到机场运营的标的，航空财产链条完整，结构多年，无望成长为安徽低空经济生态从导型企业。 投资：近年来两机、核电等下逛送景气，新产物进入放量周期，跟着产能操纵率的提拔，看好公司盈利弹性的逐渐；低空范畴公司结构多年，正在政策稠密鞭策下，全财产链条及区域劣势彰显，无望复制两机营业成长径，成为新增加极。估计公司2025-27年归母净利润别离为4。14、5。45和6。78亿元，对应EPS为0。61、0。80和1。00元，PE为30、23、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、新营业进展不及预期；2、原材料价钱大幅波动；3、海外营业拓展不及预期取汇率变更风险。

　　应流股份(603308) 焦点概念 公司系国内航空策动机和燃气轮机细密锻制领先企业，全面笼盖供应龙头客户。公司自上市时起即已结构深耕两机叶片锻制，是国度航空策动机和燃气轮机耐高温叶片“一条龙”使用打算示范企业。凭仗燃气轮机高温合金透平叶片等环节焦点手艺，公司为龙头客户实现高难度产物开辟和不变批产交付。通过承担燃机叶片国产化使命，公司供应国内行业龙头客户包罗中国沉燃、上海电气、东方电气、航发燃机、龙江广瀚、汽轮机等企业，和境外龙头多年合做，也已实现对西门子、贝克休斯、安萨尔多等燃机巨头的不变批产交付。2017-2023年营收CAGR达9。82%，净利润CAGR达30。94%，多年来业绩实现稳健增加。 燃机行业送来景气上行周期，数据核心需求是主要增量。燃机发电可替代煤炭发电是实现降碳方针的主要设备，我国对燃机需求也不竭提拔，全球范畴内看，成长中国度为满脚电力需乞降实施严酷排放尺度也带动燃气需求持续增加。据《Gas Turbine World》对工业燃气轮机市场预测，将来10年新燃气轮机订单跨越1370亿美元；将来5年维修市场每年达到235。52亿美元。燃机做为高效发电设备也将受益于数据核心需求增加，IEA预测全球数据核心电力需求基准需求将从2022年的460TWh增加至2028年的800TWh，CAGR达14。8%。 Q3起正在手订单丰满，公司深度受益燃机财产趋向。2024年第三季度，公司合同欠债达1。71亿元，同比增加203。59%，合同欠债同比高增表白公司正在手订单丰满。截至2024年9月30日，公司正在手的燃气轮机订单约8亿元，此中仅8-9月新签定单就达到4亿元，公司做为燃机焦点热端叶片供应商，受益下逛高景气需求。 公司拟发可转债募投叶片机匣加工涂层和核能材料及零部件项目，财产链延长打开更大市场空间。公司拟刊行可转债募资15亿元，此中5。5亿元用于叶片机匣加工涂层项目，项目达产后能够使公司构成完整的叶片、机匣出产、加工涂层出产链，提高产质量量和附加值。 风险提醒：原材料价钱波动风险；汇率变更风险；下业需求不及预期。投资：公司做为国内航空策动机及燃气轮机细密铸件领先企业，全面笼盖龙头客户并实现不变批产供应，具有燃机热端焦点部件稀缺产能和卡位劣势，将受益于下逛燃机行业景气上行和数据核心带来的增量，同时除叶片和机匣外还往加工涂层环节延长，提拔产物附加值带来增加新动能。我们估计2024-2026年归母净利润别离为3。05/4。23/5。68亿元；对应PE别离为46/33/25x，一年期合理估值为18。6-21。70元（对应2025年PE30-35x）。初次笼盖赐与“优于大市”评级。

　　应流股份(603308) 事务 3月31日公司通知布告，2024年实现营收（25。13亿元，+4。21%），归母净利润（2。86亿元，-5。57%），扣非归母净利润（2。77亿元，-1。09%）；毛利率（34。24%，-1。93pcts），净利率（10。09%，-1。46pcts）。4月30日，公司通知布告，2025Q1实现营收（6。63亿元，+0。03%），归母净利润（0。92亿元，+1。65%）。 公司营收创汗青新高，正在手订单充脚并积极地备货备产，扶植固定资产提拔产能 2024年，公司营收（25。13亿元，+4。21%），停业成本（16。53亿元，+7。35%），停业收入创汗青新高；归母净利润（2。86亿元，-5。57%），扣非归母净利润（2。77亿元，-1。09%），毛利率（34。24%，-1。93pcts），净利率（10。09%，-1。46pcts），演讲期内，公司利润规模小幅下降。 费用方面，2024年，公司期间费用率（26。45%，+0。50pcts）。此中，发卖费用率（1。44%，+0。05pcts），办理费用率（7。87%，-0。10pcts），财政费用率（5。01%，+0。58pcts），财政费用率偏高，跟着公司为优化债权布局和降低财政成本，正在本期申请注册刊行中期单据和超短期融资券，并启动向不特定对象刊行可转债，财政费用率偏高的环境或正在将来获得改善；研发费用率（12。13%，-0。03pcts），公司本期研发费用有所增加，次要系本期材料试制费增加所致。 资产欠债表方面，2024年，公司存货（20。88亿元，+12。43%）创汗青新高，此中，原材料及周转材料（4。62亿元，+15。37%）和正在产物（14。45亿元，+20。93%）增加幅度较高。合同欠债（1。82亿元，+117。81%），次要系本期预收国外客户货款添加所致。此外，截至2024岁尾，公司固定资产及正在建工程（54。75亿元，+13。05%），此中正在建工程（13。89亿元，-10。89%）小幅下降，固定资产（40。86亿元，+24。42%）增加幅度较高，次要系公司本期正在建工程转入固定资产金额较高所致；演讲期内，如退城进园新厂区，航空财产园项目，空港财产园项目和碳纤维复合材料成品财产化项目进展成功，四大项目正在本期转入固定资产金额合计9。78亿元。 现金流方面，2024年，公司运营勾当现金流净额（0。99亿元，-57。55%）大幅下降，次要系公司本期发卖商品、供给劳务收到的现金和收到的税费返还下降，以及领取其他取运营勾当相关的现金上升所致；投资勾当现金流净额为-8。10亿元，上年同期为-6。18亿元，公司本期投资收入扩大；筹资勾当现金流净额（6。84亿元，+198。15%）大幅增加，次要系公司本期领取其他取筹资勾当相关的现金大幅上升所致。 2025Q1，公司停业收入（6。63亿元，+0。03%），取客岁同期根基持平，+1。65%），同比小幅增加，环比增速为54。49%，环比提拔较为较着。 公司产物布局调整取得成效，三大营业范畴持续增加 公司立脚锻制行业，以两机零部件及高温合金材料产物营业为根本，逐步向核能核电零部件及新材料范畴，以及低空经济范畴成长。近年来，公司从停业务收入中高温合金产物、高端细密铸件、新型材料和成品配备等占比不竭提拔，产物布局调整取得显著成效。分产物看： ①高温合金产物及细密铸钢件产物（14。69亿元，+6。69%）：次要包罗航空策动机高温合金涡轮叶片、导向叶片、机匣，燃气轮机高温合金透平叶片，其他耐高压、耐侵蚀泵阀铸件等。 ②核电及其他中大型铸钢件产物（6。42亿元，-5。32%）：次要包罗核电铸件（如从泵泵壳、阀门和支持件铸件），燃气轮机铸件，船舶及海洋工程用耐蚀不锈钢铸件等。 ③新型材料取配备（2。33亿元，+4。00%）：次要包罗核能新材料（如中子屏障材料，高阻燃辐射屏障材料，乏燃料后处置材料），核电坐配备（如金属保温层，乏燃料储存格架），小型策动机和地面电源等。 ④其他（0。85亿元，+41。29%）：次要为客户供给热等静压和来料加工办事等。 公司两机营业维持高速增加，航发营业双向成长，燃机产物订单同比增加103%。2024年至2025年一季度，公司连续取GE航空航天、安萨尔多等国际行业巨头签定计谋和谈或长协供货备忘录；取赛峰集团、西门子能源签订计谋供货和谈。截至2024岁暮，公司累计已开辟完成“两机”品种736个，正正在开辟品种166个，正在手“两机”订单跨越12亿元。 航发方面，演讲期内，公司航空策动机营业快速成长，储蓄型号进一步扩大。公司做为中国商发优良供应商，累计为长江1000和长江2000策动机开辟80余个品种，产物涵盖叶片、机匣和布局件等多种热端部件，此中长江1000四号轴承座，被列入适航证项目并完成适航取证，为国产大飞机项目供给了无力保障。公司深度参取Leap各系列策动机供货，间接取国际行业龙头同台合作，多款型号机匣市场拥有率全球领先。 燃机方面，受益于全球能源转型以及AI数据核心扶植迸发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增加。公司产物曾经笼盖E、F、G/H品级多款型号燃气轮机，不只能够满脚国表里客户分歧需求，也对燃气轮机国度严沉专项和沉型燃机国产化供给顽强支持。2024年，公司燃气轮机产物接单同比增加102。8%。公司“两机”，特别是燃机热端部件笼盖了国表里最次要燃机厂商和支流燃机型号，全球合做进入持久供货和谈阶段，正在手订单和发卖收入实现双双增加。 核能核电及新材料营业实现手艺立异，打破国外垄断。演讲期内，公司继续巩固核电铸件范畴领先劣势，全年交付了10台份“华龙一号”核一级从泵泵壳；组织精英团队，加大多用处模块式小型堆科技示范工程项目攻关。公司研制出全球首台反映堆压力容器模块化金属保温层，缩短了核电从线安拆周期；研制核辐射防护服拆及医用电离辐射防护产物，通过行业协会产物判定，打破国外垄断；衔接合肥能源研究院TF磁体测试杜瓦项目，通过了全体实空度测试；交付国度沉点项目订单要求的全数产物，并将积极参取新一轮投标。 低空经济营业方面，公司策动机零件产物实现交付，无人机零件产物实现首飞。截至2025年第一季度，公司的无人机制制已实现从涡轴策动机制制，到无人曲升机零件制制的纵向逾越。2024年及2025年Q1，涡轴策动机方面，公司积极开展YLWZ-190策动机各项机能优化改良工做，研究提高策动机功率和燃油效率；完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付。无人曲升机零件方面，起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。此外，公司取理工大学合肥无人智能配备研究院开展计谋合做，为陆空多域平台、长航时沉载eVTOL、STOL和UAM等平台供给高效率、高功沉比夹杂动力系统；取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。 公司通过刊行可转债实施募投项目，成立新公司的体例，实现内伸外延双向增加 演讲期内，公司通过刊行可转债实施募投项目，以及设立新公司的体例，正在三大营业范畴实现内伸外延式增加。 两机零部件及高温合金营业方面，演讲期内，公司全资子公司应流航源为子公司应流航空开辟34个高温合金产物，大大缩短了焦点零部件采购时间，无效帮力自有涡轴策动机型号的开辟。此外，公司正在2025年4月公行可转债预案（修订稿），拟投入两大募投项目，即“叶片机匣加工涂层项目”和“先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目”。此中，叶片机匣加工涂层项目总投资金额为11。5亿元，拟利用募集资金5。5亿元，由应流航源担任实施，正正在按规划扶植。项目落成后，公司将成为业内少少数具备母合金冶炼、陶瓷型芯制备、高温合金锻制、热等静压、加工涂层全财产链的企业，满脚客户一坐式部件采购需求，为开辟更为广漠的维修市场奠基根本。 核能核电及新材料营业方面，公司募投项目“先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目”总投资金额为6。4亿元，拟利用募集资5亿元，由公司、公司全资子公司应流锻制和公司控股子公司应流久源配合实施。项目将引进从动化出产线和智能制制系统，保障公司正在先辈核能材料及环节零部件范畴的焦点合作力。此外，演讲期内，公司取合肥分析性科学核心能源研究院无限公司签定和谈，打算配合出资成立合伙公司，即安徽聚能新材料科技无限公司，处置聚变堆材料及部件、核探测仪器的开辟、出产取发卖。合伙公司的注册本钱为人平易近币5000万元，此中公司拟以货泉和实物出资3000万元，为该合伙公司的第一大股东。 低空经济营业方面，演讲期内，公司成立子公司六安金安通用机场办理无限公司，2025年3月，六安金安通用机场办理无限公司担任运营的六安金安机场取得了通用机场利用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场，为公司实施零件制制、调养和试飞验证需求奠基了根本，打制低空经济先辈制制、根本设备和运营办事一体化平台。六安金安通用机场办理无限公司的成立和旗下机场的取证，标记着公司从低空飞翔器系统，涉脚低空经济的根本设备和运营办事营业，并逐渐实现低空经济纵向一体化延长。 投资 ①公司是两机零部件及高温合计材料范畴的焦点供应商，产物全球化历程进入新阶段，连续签定计谋合做和谈或长协供货备忘录，取国表里两机厂商合做关系不变，截至2024岁尾，公司正在手“两机”订单跨越12亿元。 ②公司核能核电及新材料营业实现交付和科研立异，国度沉点项目订单完成全数产物交付，将积极参取新一轮投标。取合肥能源研究院成设立合伙公司聚焦核聚变项目，通过研发立异结构新的潜正在增加点。 ③低空经济范畴，公司无人机零件产物实现交付，实现了从策动机制制到无人机零件制制的逾越式成长；通过设立通用机场并取证从而切入低空根本设备和运停业务，公司将实现低空经济纵向一体化延长。 公司通过手艺立异、产能扶植和营业拓展实现内伸外延双向成长，正在市场需求不竭提拔带来的帮力驱动下，公司业绩或已进入上升通道，无望实现稳健增加。我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为27。33亿元、30。23亿元和34。31亿元，归母净利润别离为3。07亿元、3。61亿元及4。49亿元，EPS别离为0。45元、0。53元、0。66元。基于公司所处行业地位以及将来的成长前景，我们赐与“买入”评级，方针价25元，方针价钱对应2025-2027年PE别离为56倍、47倍、38倍。 风险提醒：原材料价钱波动影响公司利润、汇率变更风险、关税等政策变化影响公司营业开展、产物出口管制风险、研发项目进度不及预期风险等。

　　应流股份(603308) 投资要点 “两机”国产化加快，计谋投资增加新篇 “十四五”规划强调，要进一步推进燃气轮机手艺向高端化、专业化成长，并加速燃气轮机国产化历程。目前，我国燃气轮机的国产化率相对较低，将来将逐渐实现焦点手艺自从可控。跟着国产平易近航飞机项目标稳步推进以及商用航空策动机国产替代历程的加快，高温合金零部件将成为国产化替代成长的根本。应流股份打算刊行15亿元可转债，资金将投向叶片机匣加工涂层和先辈核能材料项目，项目投产后，公司无望提拔其正在航空策动机、燃气轮机范畴的焦点合作力，实现“财产链延长、价值链延长”，培育新的业绩增加亮点。 核电行业规模增加，公司产物无望受益 近年来，核电行业市场规模正在不变增加，《“十四五”现代能源系统规划》显示2025年核电运转拆机容量无望达7，000万千瓦摆布。按照中国核能行业协会估计，到2035年中国核电正在总发电量中的占比将达到10%。将来核电供给将继续连结高热度，以满脚市场对洁净能源的火急需求。跟着国内核电规模持续增加，核电厂将送来投建稠密期，公司产物无望从中受益。 正在手订单充脚，降本增效推进盈利提拔 2024Q3公司两机范畴正在手订单充脚，此中燃气轮机正在手订单跨越人平易近币8亿元。公司取GE Aerospace签订持久计谋合做和谈，航空策动机范畴订单加快，进一步巩固了其正在航空范畴的市场地位。此外，跟着核电机组的连续批复，核能范畴正在手订单跨越4。5亿元，营业进展成功无望鞭策公司业绩持续增加。2021/2022/2023年公司期间费用率为28。46%/26。69%/25。95%，呈下降趋向，费用管控优良。虽然2024Q3受成本端上升影响，毛利率略有下降，但跟着降本增效行动的实施，估计公司将来盈利能力将获得进一步提拔。 盈利预测 公司专注于高端配备焦点零部件的研发、制制和发卖，制制手艺、出产配备达到国内领先程度，跟着“两机”取核电营业的成长，公司盈利能力将获得进一步提拔。预测公司2024-2026年收入别离27。56、32。03、37。24亿元，EPS别离为0。52、0。67、0。85元，当前股价对应PE别离为33。1、26。1、20。5倍，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济和相关行业运营变化的风险；政策效用不及预期的风险；募集资金及项目进展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变更风险；地缘风险；油价波动风险。

　　应流股份(603308) 事务： 10月30日，公司通知布告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现停业收入19。10亿元，同比添加5。72%；实现归母净利润2。27亿元，同比削减6。90%。 概念： 收入稳健增加，从停业务盈利能力改善。公司前三季度实现收入19。1亿元，同比增加5。72%，此中三季度收入6。42亿元，同比增加3。06%，显示收入稳步增加。归属于上市公司股东的净利润同比削减6。90%，此中三季度归母净利润同比下降8。75%；剔除非经常性损益影响后，前三季度归母净利润2。2亿元，同比增加11。59%，此中三季度扣非归母净利润0。72亿元，同比增加7。6%，显示公司从停业务盈利能力稳步回升。受回款减缓、存货添加及收回单据金削减影响，前三季度公司运营勾当现金流量净额大幅下降99。24%。公司持续加强研发力度，前三季度研发费用同比增加6。91%。 核电营业顶风口，“两机”营业维持高增加。2022年以来，我国核电机组核准加快，2022年、2023年别离核准10台核电机组，2024年8月核准11台核电机组，公司正在连结核一级从泵壳领先供应商地位同时开辟核岛及常规岛类产物，上半年核能营业实现收入增速18。39%。“两机”方面，公司正在手订单充脚，储蓄型号丰硕，上半年实现收入4。37亿元，同比增加19。65%，无望维持高增速。 盈利预测及投资评级：公司泵及阀门零件从业运营稳健，核能营业取“两机”营业处于前期高速增加期，毛利率有所波动，叠加非经常性损益影响，拖累2023年业绩。2024年前三季度，核能营业成长性愈发确定，“两机”营业持续导入，研发力度不竭加大，公司扣非后净利润实现双位数增加，我们认为从业盈利能力无望不竭提拔。我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为3。1/3。93/5。06亿元，EPS别离为0。46/0。58/0。74元，对应PE别离为30。7/24。2/18。8倍。我们拔取纽威股份、中核科技、江苏做为可比公司，公司当前估值程度较可比公司高估，考虑到公司航空策动机营业、低空经济相关营业处于开展晚期，具备较大成漫空间，可享受必然估值溢价，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：从业毛利率波动风险；核电及两机营业下旅客户导入存正在不确定性；下逛回款坚苦；地缘风险；数据援用风险。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：2025年3月31日，公司发布2024年年度演讲。 AI数据核心鞭策燃气轮机需求上行，燃机范畴正在手订单高增 2024年公司实现停业收入25。1亿元，同比+4。2%，实现归母净利润2。9亿元，同比-5。6%；单Q4实现停业收入6。0亿元，同比-0。3%，归母净利润0。6亿元，同比-0。1%。分产物看，①高温合金产物及细密铸钢件产物：2024年实现收入14。7亿元，同比+6。7%，正在“两机”国产化海潮以及AI数据核心扶植迸发下，“两机”营业无望送来收成期。②核电及其他中大型铸钢件产物：2024年实现收入6。4亿元，同比-5。3%，保守铸件根基盘连结不变。③新型材料取配备：2024年实现收入2。3亿元，同比+4。0%。 公司做为全球各大燃气轮机龙头公司的叶片铸件供应商，充实受益于AI驱动下燃机需求增加。截至2024岁尾，公司正在手“两机”订单超12亿元，合同欠债达1。8亿元，同比+118%，此中公司燃气轮机热端部件订单强劲增加，2024年公司燃气轮机产物接单增幅达102。8%。 费控能力优良，看好公司盈利能力持久提拔空间 2024年公司发卖毛利率为34。2%，同比-1。9pct，发卖净利率为10。1%，同比-1。5pct。分国表里来看，2024年公司国内毛利率34。8%，同比-2。3pct；海外毛利率33。4%，同比-1。5pct。费用端来看，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。4%/7。9%/12。1%/5。0%，同比+0。0/-0。1/-0。0/+0。6pct，研发费用率持续连结高位，确保公司正在高端铸件财产链具备手艺护城河。瞻望将来，跟着规模效应、可转债项目标产能落地取持续爬坡，公司营业无望向叶片财产链下逛延长，显著提高产质量量取附加值，鞭策盈利能力不竭提拔。 “两机”营业建立新增加极，核能&低空打开持久成漫空间 （1）两机营业：2024年以来全球AI需求迸发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机缘切入全球头部客户供应链并显著提高份额，两机营业无望实现高速增加。基于行业高景气宇带来的成长机遇，公司投入11。5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开辟，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将无效提高公司焦点合作力&盈利能力，持久看好公司两机营业贡献业绩新增加点。（2）核能营业：无望受益于核电行业景气宇持续上升，公司将投入6。4亿元用于先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目，有帮于把握核电拆机容量提拔带来的市场机缘。（3）低空经济：公司已构成焦点零部件、涡轴策动机和曲升机三位一体的航空航天营业根本，财产链完美，且公司所正在安徽省具备较强低空财产成长区位劣势，持久看好低空营业成长潜力。 盈利预测取投资评级：考虑公司燃气轮机正在手订单落地节拍，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测至4。50/6。26亿元（原值为4。60/5。85亿元），新增2027年归母净利润预测为8。63亿元，对该当前市值PE别离为28/20/15x，维持“买入”评级。 风险提醒：本钱开支不及预期，需求不及预期，国产化历程不及预期。

　　应流股份(603308) AI催化燃机需求上行，看好公司燃机叶片订单高增。AIDC扩张催化全球燃机需求上行，19-23年全球燃机销量从40提拔到44GW，CAGR为2。5%，估计24-26年年均销量60GW，较23年提拔36%，增加加快。GEV、西门子能源等海外燃机龙头24年燃机订单加快提拔，且燃机正在手订单笼盖年限已超4年，行业景气宇高。叶片是燃机焦点零部件，价值量占比高（达35%）、手艺壁垒高、全球产能严沉不脚。PCC和Howmet为海外燃机叶片龙头，PCC正在2020年员工数量削减40%，产能大幅下滑。Howmet正在20-23年固定资产净额持续下滑，24年才恢复增加。此外，近年来燃机国产化加快推进，24年我国自研的300MW级F级沉燃初次焚烧成功，看好将来国内燃机零部件需求提拔。公司是国内燃机叶片龙头，产物功率范畴笼盖12-400MW次要型号，客户笼盖西门子、贝克休斯等全球龙头。陪伴全球燃机景气宇上行，海外燃机叶片产能严重，公司24年起头订单加快提拔，24年燃机范畴新签定单同比+102。8%，看好公司25年燃机范畴收入加快提拔。 全球需求上行+国产化提速，看好公司航发零部件收入提拔。23年起头，全球平易近航市场苏醒，拉动航空策动机需求上行。当前海外航发龙头订单高增，但产能严重，遍及扩产以提拔交付能力。例如GE航空，23年商用策动机订单增加52%，24年增加22%。但因为产能严重，24年交付量不脚2000台，远小于快要4000台的新签定单。GE航空25年打算投资5亿美金用于商用策动机出产拆卸，无望进一步拉动航空策动机叶片、机匣等零部件需求上行。此外，国内近年来跟着两机专项等政策出台，航空策动机和大飞机的国产化也正在加快推进。例如24年我国自研的1000千瓦级平易近用涡轴策动机AES100获颁中国平易近航局型号及格证，看好国内航发零部件需求上行。公司24年以来取GE航空、赛峰等签定长协或计谋供货和谈，合做程度加深；同时也是中国商发优良供应商，累计为CJ1000/CJ2000开辟了80余个品种。全球需求上行+国产化提速，看好公司航发叶片、机匣等订单持续提拔。 核电设备、核能材料需求回暖，核聚变贡献持久收入增量。公司是国内核从泵泵壳、核能材料头部厂商，我国核电机组审批台数持续回暖无望拉动公司核从泵泵壳、核能材料需求。此外，公司成立子公司聚变新材结构偏滤器等核聚变设备及相关材料，手艺领先，行业本钱开支上行，无望为公司带来持久收入增量。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司25-27年停业收入别离为31。64/39。41/49。80亿元，归母净利润别离为4。45/6。25/8。85亿元，对应PE为32X/23X/16X。考虑到两机景气宇上行，以及燃机叶片高价值占比、高手艺壁垒、我们赐与公司25年42倍PE，对应方针价27。51元/股，维持“买入”评级。 风险提醒 AIDC扩度不及预期、产能扩张不及预期、汇率波动风险。

　　应流股份(603308) 5月28日，公司发布可转债申请文件的审核问询函答复通知布告，此中提及当前两机范畴正在手订单较高，达12。28亿元；公司估计募投项目达产后每年可带来收入21。09亿元、净利润3。61-3。77亿元，为公司带来业绩新增量。 运营阐发 两机范畴订单充脚，看好公司两机零部件收入持久提拔。截至2025年4月30日，公司两机范畴的叶片、机匣和其他热端零部件正在手订单12。28亿元。截至5月28日，公司叶片、机匣正正在洽商的意向性订单约为4亿元。公司叶片、机匣和其他热端零部件正在手订单和正正在洽商的意向性订单金额合计跨越16亿元，订单较为充脚，看好公司两机范畴收入持久提拔。 叶片、机匣加工涂层试出产成功，看好将来加工涂层订单增加。叶片、机匣加工涂层产物的试出产方面，公司已引进部门深加工工序试出产设备，并完成对应产物的试制，已达到中试或划一形态。截至5月28日，部门包含公司自从加工涂层工序的产物已通过客户工艺验证。截至2025年4月30日，公司两机范畴的12。28亿元正在手订单中，叶片、机匣金额为10。17亿元，此中包含加工涂层制制工序的有3。48亿元，包罗2。01和1。47亿元的铸件毛坯和加工涂层订单，加工涂层订单正在含有加工涂层工序的订单中占比已达42%，看好公司将来加工涂层订单持续冲破。 募投项目扩大公司收入规模，提拔公司分析合作力。按照公司规划，叶片机匣加工涂层项目从22年7月起头扶植，扶植期48个月，估计26年6月完成扶植。先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目从24年11月起头扶植，扶植期24个月，估计26年10月完成扶植。项目达产后，估计加工涂层和核能材料项目每年别离带来收入14。66和6。43亿元，合计21。09亿元，估计将提拔公司叶片机匣产物的附加值，提拔复合屏障材料、金属保温层等产物的分析出产能力。 盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年公司停业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4。5/6。3/8。9亿元，对应PE为31/22/16X，维持“买入”评级。 风险提醒 人平易近币汇率波动；原材料价钱波动；下逛需求不及预期；低空使用场景推广不及预期。

　　应流股份(603308) 事务 4月1日，应流股份发布2024年年报。2024年，公司实现停业收入25。13亿元，同比增加4%，实现归母净利润2。86亿元，同比削减6%，实现扣非归母净利润2。77亿元，同比削减1%。 点评 1、营收稳步增加，燃机产物接单增幅103%。2024年，公司营收25。13亿元，同比增加4%，此中，高温合金产物及细密铸钢件产物收入14。69亿元，同比增加7%，核电及其他中大型铸钢件产物收入6。42亿元，同比削减5%，新型材料取配备收入2。33亿元，同比增加4%，其他营业收入0。85亿元，同比增加41%。公司“两机”营业全球化历程进入新阶段，公司2024年燃气轮机产物接单增幅103%，正在手“两机”订单跨越12亿元。 2、毛利率同比降低1。93pcts，费用节制优良，合同欠债大幅增加。2024年，公司发卖毛利率34。24%，同比降低1。93pcts，四费费率26。45%，同比提高0。50pcts，次要因为财政费用率同比提高0。58pcts。截至2024岁暮，公司合同欠债1。82亿元，同比增加118%反映下逛需求兴旺。 3、拟刊行可转债募集资金新建产能，奠基公司持久成长根本。4月1日，公司通知布告“关于公司向不特定对象刊行可转换公司债券预案（修订稿）”，公司拟刊行可转债募集资金不跨越15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目、弥补流动资金及银行贷款。“叶片机匣加工涂层项目”为公司现有产物深加工工序的延长，项目建成公司将构成完整的叶片、机匣出产加工及涂层出产链，提高产物附加值、提拔公司市场所作力；“先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目”将引进从动化出产线和智能制制系统，大幅提拔出产效率和效能，提超出跨越产能力，保障公司正在先辈核能材料及环节零部件范畴的焦点合作力。 4、紧抓低空成长机缘，无望受益于国内低空财产成长。策动机方面，公司积极开展YLWZ-190策动机各项机能优化改良工做；完成YLWZ-300策动机零件拆卸取试车验证，中标某专项课题并实现了产物交付；取理工大学合肥无人智能配备研究院开展计谋合做，为陆空多域平台、长航时沉载eVTOL、STOL和UAM等平台供给高效率、高功沉比夹杂动力系统；取翊飞航空签订计谋合做和谈，为ES1000大型无人机供给涡轮夹杂动力系统处理方案。无人曲升机零件方面，起飞分量600公斤无人曲升机完成海洋和高原使命练习训练并获专业用户承认；起飞分量1100公斤无人曲升机完成工程样机并进行了首飞尝试。此外，2025年3月，公司子公司担任运营的六安金安机场取得了通用机场利用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。 5、我们估计公司2025-2027年的归母净利润别离为4。15、5。817。89亿元，对该当前股价PE别离为27、19、14倍，维持“增持”评级。 风险提醒 国内燃气轮机和核电行业成长不及预期；策动机、曲升机等零件产物成长不及预期；出口商业及汇率波动风险等。

　　应流股份(603308) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收19。10亿元，同比+5。72%，实现归母净利润2。27亿元，同比-6。90%，扣非归母净利2。20亿元，同比+11。59%。此中Q3实现营收6。42亿元，同比+3。06%，环比+6。06%，归母净利润0。75亿元，同比-8。75%，环比+21。98%，扣非归母净利润0。72亿元，同比+7。60%，环比+20。76%。 24Q3业绩环比改善，两机营业持续冲破。公司24Q3实现营收6。42亿元，同比+3。06%，环比+6。06%，实现归母净利润0。75亿元，同比-8。75%，环比+21。98%，实现扣非归母净利润0。72亿元，同比+7。60%，环比+20。76%。24H1航空航天新材料及零部件营业实现营收4。37亿元，同比+19。65%。燃气轮机范畴，已为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开辟热端产物，功率范畴笼盖12MW-400MW次要型号，客户群笼盖全球次要燃机巨头，截至9月30日，公司正在手燃气轮机订单约人平易近币8亿元，此中仅8-9月新签定单达到4亿元；航空策动机营业范畴，继续为C919、C929不变供应高温合金叶片、机匣、轴承座等焦点零部件。近期，安徽应流集团取GEAerospace签订持久计谋合做和谈。公司是国度航空策动机和燃气轮机耐高温叶片“一条龙”使用打算示范企业，看好两机营业的持续成长。 拓展核能全财产链，低空经济新品发布。2024H1公司核能新材料及零部件营业实现收入2。14元，同比+18。39%。正在核电铸件范畴，公司继续连结核一级从泵泵壳领先劣势，鼎力开辟了核岛及常规岛其他类产物，同时沉点完成某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付。正在核能新材料范畴，衔接的中科院杜瓦项目上下壳体正在科学岛现场成功合体，承担的国度沉点项目完成出产供货查抄，柔性屏障材料核电用电离辐射防护样品和医疗用电离辐射防护样品研制完成，同时积极参取先辈堆、核聚变等新型范畴，进行财产化研究。公司是目前低空经济中稀缺的从飞机策动机到零件制制再到机场运营的标的，正在本年9月举办的2024低空经济成长大会上，公司YL-UH600型共轴无人曲升机、夹杂动力系统以及涡轴策动机等新品表态，此中YLHD系列夹杂动力系统是以自从研制出产的航空涡轴策动机为原动力，结合理工大学等单元研究开辟的先辈夹杂动力系统产物，具有体积小、分量轻、功率密度大的特点，正在“卡脖子”的大功率夹杂动力范畴居国内领先地位，是大载荷、长航程电动飞翔器的环节配备。 合同欠债高增，拟刊行可转债加码两机取核能营业。截止演讲期末，公司合同欠债达到1。71亿元，同比+203。59%，正在手订单充沛。公司拟刊行可转债募资不跨越15亿元，次要投资于叶片机匣加工涂层项目以及先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目等。叶片机匣加工涂层项目有帮于完美公司营业链条，提拔公司产能，满脚航空及燃气轮机高机能零部件市场快速增加的需求。先辈核能材料及环节零部件智能化升级项目所出产的中子接收材料、复合屏障材料等通过由院士领衔的国度级行业判定，部门环节目标跨越欧美，保障核电坐运转的不变性和平安性。 投资：公司两机、核电等下逛送来景气，新产物进入放量周期，跟着产能操纵率的提拔，看好公司盈利弹性的逐渐；低空范畴公司结构多年，正在政策稠密鞭策下，公司全财产链条及区域劣势彰显，该营业无望复制两机营业成长径，成为新的增加极。我们看好公司将来的成长前景，估计公司2024-26年归母净利润别离为3。64、4。65和5。74亿元，对应EPS为0。54、0。69和0。85元，PE为26、20、17倍，维持“买入-A”评级。 风险提醒：1、新品研发不及预期；2、原材料价钱大幅波动；3、汇率变更风险；4、低空使用场景推广不及预期。

　　应流股份(603308) 投资要点 深耕高端锻制范畴，“两机”营业建立新增加极。公司产物次要为铸钢零部件和高温合金零部件，产物定位高端，成立初期即为艾默生、卡特彼勒、泰科等全球头部客户供应商。自上市以来，公司积极结构“两机”营业板块，为世界顶尖燃气轮机/航空策动机制制商GE、罗尔斯罗伊斯、赛峰集团等供应相关零部件，同时积极响应燃气轮机国产化历程，为中国航发、上海电气、东方电气等供应焦点零部件。公司不竭丰硕产物品类，收入持续增加。2017-2023年，公司收入从13。8亿元增加至24。1亿元，CAGR达9。8%，2024Q1-Q3实现收入19。1亿元，同增5。7%；归母净利润由0。6亿元增加至3。0亿元，CAGR达31。0%。 保守营业范畴普遍、客户多元，盈利能力不变。公司的保守营业集中正在石油天然气、工程矿山机械、发电、轨交、医疗设备和从动节制等范畴。2020-2023年，公司保守营业收入维持正在约12亿元，2023年毛利率为30。8%，同增0。1pct，收入规模、盈利能力连结不变。 两机营业：零部件国产替代进行时，“两机”营业空间广漠。（1）燃气轮机板块：燃气轮机焦点壁垒正在于透平叶片，对材料取工艺要求极高；透平叶片占零件价值量约22%，是零件价值量最大的部门。我国燃气轮机起步较晚，但持续推进沉燃国产化历程，应流股份取海外龙头GE、西门子等企业深度合做，正在燃气轮机国产化历程中承担了透平叶片的国产化使命，目前产物已普遍使用于国表里燃气轮机龙头企业的产物。（2）航空策动机板块：航空策动机是国度工业手艺、科技手艺和分析国力的集中表现。因为航空策动机的高手艺壁垒，目前商用航发均被欧美巨头垄断。2016年，公司收购SBM，引进两款涡轴策动机手艺，并测验考试从零部件范畴延长至航空策动机零件。目前，公司已构成焦点零部件、涡轴策动机和曲升机三位一体的航空航天营业根本。跟着低空经济和国产大飞机的持续推进，公司无望持续受益于航空策动机国产化历程。 核电行业景气宇持续上升，核能材料营业稳健增加。2019年起中国核电坐审批回归常态。2019-2023年我国核准核电机组数量别离为4/4/5/10/10台，2024年已核准11台机组，呈上升趋向。发电侧，2023年核能发电4449亿kWh，同增3%，占全国发电量4。6%，维持较高程度；2023年中国核能发电拆机量达5691万kW，同增2%。公司做为中国研制出产核电坐核岛核一级锻制零部件、金属保温层和乏燃料格架等核电设备的先行者，2023年核能板块收入达3。8亿元，同增17%，毛利率40%，高于分析毛利率36%。近年公司持续加大核能板块投入，投合国内核电规模持续增加需求，核能材料营业无望实现持续增加。 盈利预测取投资评级：应流股份深耕高端锻制行业和高端配备制制，跟着“两机”营业的不竭拓展，无望正在航空策动机、沉型燃气轮机国产化海潮中充实受益。我们估计公司2024-2026年归母净利润3。60/4。60/5。85亿元，对该当前市值PE别离为37/29/23x，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：本钱开支不及预期，下业需求不及预期，国产化历程不及预期，国际商业摩擦！